FENOMENA DIMINISHING RETURNS PADA KINERJA REKSA DANA SAHAM DI INDONESIA DITINJAU DARI UKURAN DANA, UMUR, DAN KEPEMILIKAN MANAJER INVESTASI
DOI:
https://doi.org/10.15575/jim.v7i2.59815Keywords:
Diminishing Returns, Ukuran Dana, Umur Reksa Dana, Kinerja Reksa Dana Saham, Data Panel, Manajer InvestasiAbstract
Industri reksa dana saham di Indonesia mengalami penyusutan dana kelolaan sepanjang 2021-2025 di tengah pertumbuhan kategori reksa dana lain, bersamaan dengan konsolidasi empat manajer investasi berstatus BUMN oleh Danantara menjadi entitas dengan dana kelolaan sekitar Rp170 triliun. Fenomena ini memunculkan pertanyaan aktual mengenai hubungan antara skala pengelolaan dana dan kinerja investasi. Penelitian ini menguji pengaruh nonlinear ukuran dana dan umur reksa dana terhadap kinerja reksa dana saham di Indonesia, sekaligus mengidentifikasi titik balik ukuran dana yang optimal. Menggunakan data panel bulanan bersumber dari penyedia data komersial reksa dana di Indonesia sepanjang Januari 2021 hingga Desember 2025, dengan sampel 158 reksa dana saham konvensional dipilih melalui purposive sampling (9.480 observasi), penelitian ini mengestimasi model Hybrid Mundlak yang mendekomposisi ukuran dana menjadi komponen antar reksa dana dan dalam reksa dana, dengan ukuran dana dan umur diukur pada periode sebelumnya untuk menghindari simultanitas. Hasil menunjukkan bahwa pada dimensi antar reksa dana, ukuran dana berpengaruh positif dan ukuran dana kuadrat berpengaruh negatif signifikan, mengonfirmasi pola kurva U terbalik dengan titik balik sekitar Rp226,8 miliar, membuktikan fenomena diminishing returns to scale. Umur reksa dana berpengaruh positif pada dimensi dalam reksa dana, mengindikasikan efek pembelajaran manajer investasi. Temuan ini terbukti tahan terhadap pengujian sensitivitas. Sebagai temuan tambahan, terdapat indikasi awal bahwa reksa dana yang dikelola manajer investasi BUMN maupun asing memiliki kecenderungan kinerja yang lebih rendah dibandingkan manajer investasi swasta domestik, meskipun efek ini melemah pada pengujian sensitivitas. Penelitian ini berkontribusi teoretis dengan memperluas pengujian diminishing returns pada konteks pasar modal berkembang, serta kontribusi praktis bagi manajer investasi, investor institusi, dan regulator.
References
Amin, M. M. A. (2023). Kepemilikan mayoritas dan efektivitas monitoring: Studi tata kelola perusahaan publik Indonesia. Penerbit Widina.
Asriwahyuni, I. G. A. P., & Wirama, D. G. (2017). Pengaruh ukuran dan umur pada kinerja reksa dana saham di Indonesia. E-Jurnal Akuntansi, 21(2), 1460–1487. https://doi.org/10.24843/EJA.2017.v21.i02.p22
Berk, J. B., & Green, R. C. (2004). Mutual fund flows and performance in rational markets. Journal of Political Economy, 112(6), 1269–1295. https://doi.org/10.1086/424739
Bisnis.com. (2026). Mandiri (BMRI) dan BNI (BBNI) resmi lepas manajer investasi ke Danantara. Diakses dari; https://market.bisnis.com/read/20260723/92/1990378/mandiri-bmri-dan-bni-bbni-resmi-lepas-manajer-investasi-ke-danantara
Chen, J., Hong, H., Huang, M., & Kubik, J. D. (2004). Does fund size erode mutual fund performance? The role of liquidity and organization. American Economic Review, 94(5), 1276–1302.
Christiandi, S., & Colline, F. (2021). Pengaruh inflasi, ukuran, dan umur terhadap kinerja reksa dana saham di Indonesia. Jurnal Administrasi Bisnis, 17(2), 194–205. https://doi.org/10.26593/jab.v17i2.5165.194-205
Cremers, K. M., Fulkerson, J. A., & Riley, T. B. (2022). Benchmark discrepancies and mutual fund performance evaluation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 57(2), 543–571.
Ferreira, M. A., Keswani, A., Miguel, A. F., & Ramos, S. B. (2013). The determinants of mutual fund performance: A cross-country study. Review of Finance, 17(2), 483–525.
Guritno, P. (2024). Pengaruh saham syariah, sukuk dan reksadana syariah terhadap pertumbuhan ekonomi nasional (Doctoral dissertation, Universitas Islam Negeri Maulana Malik Ibrahim).
Handyansyah, N., & Widhiastuti, R. N. (2025). Analisis kinerja reksa dana saham di Bareksa. REMITTANCE: Jurnal Akuntansi Keuangan dan Perbankan, 6(1), 125–134. https://doi.org/10.56486/remittance.vol6no1.725
Huang, J., Wei, K. D., & Yan, H. (2022). Investor learning and mutual fund flows. Financial Management, 51(3), 739–765.
Infovesta. (n.d.). Data Historis Reksa Dana. https://www.infovesta.com
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305–360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
Khan, S. N., Iqbal, J., Amin, S., & Rafique, A. (2022). Determinants of convexity in the flow-performance relationship: A study of Pakistani mutual funds. Journal of Accounting and Finance in Emerging Economies, 8(1), 33–44.
Komaladewi, R., Usmanij, P., Amani, A. R., & Saputra, F. E. (2025). Exploring social media marketing: A key driver of social commerce in Indonesia. Journal of the International Council for Small Business, 1–18.
Megginson, W. L., & Netter, J. M. (2001). From state to market: A survey of empirical studies on privatization. Journal of Economic Literature, 39(2), 321–389. https://doi.org/10.1257/jel.39.2.321
Muhammad, R., Arifah, I., & Nugraheni, P. (2021). Faktor-faktor yang memengaruhi kinerja reksa dana syariah di Indonesia dan Malaysia. Jurnal Samudra Ekonomi dan Bisnis, 12(2), 154–167. https://doi.org/10.33059/jseb.v12i2.2556
Mundlak, Y. (1978). On the pooling of time series and cross section data. Econometrica, 46(1), 69–85. https://doi.org/10.2307/1913646
Otoritas Jasa Keuangan. (n.d.). Basis data manajer investasi berizin. https://reksadana.ojk.go.id
Otoritas Jasa Keuangan. (2023). Pengumuman sanksi administratif kepada PT Treasure Fund Investama dan PT Narada Aset Management. Otoritas Jasa Keuangan.
Otoritas Jasa Keuangan. (2024). Pengumuman sanksi administratif kepada PT Emco Asset Management. Otoritas Jasa Keuangan.
Pástor, Ľ., Stambaugh, R. F., & Taylor, L. A. (2015). Scale and skill in active management. Journal of Financial Economics, 116(1), 23–45.
Riskal Amani, A., Komaladewi, R., & Budhyawan, T. (2022). Social media dan customer relationship marketing sebagai stimulus dalam meningkatkan purchase intention. 6(2).
Shleifer, A. (1998). State versus private ownership. Journal of Economic Perspectives, 12(4), 133–150. https://doi.org/10.1257/jep.12.4.133
Suryana, A., Rukmana, H. S., & Vikaliana, R. (2025). Manajemen risiko investasi dan keuangan. Penerbit Widina.
Syarkani, Y. (2025). Danantara: Manajemen aset dan keuangan negara. AE Media Grafika.
Undang-Undang Republik Indonesia Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal.
Yan, X. (2008). Liquidity, investment style, and the relation between fund size and fund performance. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 43(3), 741–767.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
Citation Check
License
Copyright (c) 2026 KOMITMEN: Jurnal Ilmiah Manajemen
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-ShareAlike 4.0 International License.
